嘿你别说！OpenAI 太能烧钱了……

这才过去一个季度，OpenAI 就狂烧了37 亿美元（约合人民币 250 亿元）。

啥概念呢？Q1 一共就赚了 57 亿美元，一半以上都给烧了出去。

更夸张的还得是去年，根据最新泄露的财报信息，2025 年 OpenAI：

收入 130.7 亿美元，支出 340 亿，亏损 385 亿。

word 天！亏损金额直接是 24 年的近 8 倍。

就这涨幅速度，真 · 奥特曼来了，都得问一句：钱都去哪里了？

而且你说巧不巧，这数据泄露得太！是！时！候！了！

恰逢 OpenAI IPO 在即，莫不是想动摇军心？（doge）

OpenAI 赔钱赚吆喝？

不过要说具体怎么一回事，还要多亏了一位「名侦探记者」Ed Zitron。

他拿到了一份完整的 OpenAI 审计报告，经《金融时报》独立核实，涵盖有 OpenAI 24 年和 25 年的全年财务数据。

这不看不知道，OpenAI 收入涨得快，亏损涨得更快！

咱一项项来对比着看（2024 年→ 2025 年）：

营收：37 亿美元→ 130.7 亿美元

收入成本：26.5 亿美元→ 75 亿美元

研发投入：78.1 亿美元→ 191.8 亿美元

销售和市场营销：11.1 亿美元→ 57.3 亿美元

一般及行政开支：9.07 亿美元→ 15.7 亿美元

总成本和费用：124.8 亿美元→ 340 亿美元

运营亏损： 87.8 亿美元→ 209.2 亿美元

净亏损：50.9 亿美元→ 385 亿美元

华点来了，收入涨了三倍多，亏损涨了接近八倍。

340 亿美元的支出里，光研发一项就花了 191.8 亿美元，比全年收入还多出 61.1 亿美元。也就是说，OpenAI 把所有收入都填进研发，还不够。

更不必提，收入成本、销售和市场、行政，每一项都在高速增长。

这里值得说道的是收入成本，也可以理解为推理计算成本，即用户每发一条消息、调用一次 API 的服务器开销。

同样是涨了近 3 倍，侧面说明了一件事：OpenAI 用户多了，模型也更贵了，成本跑得比收入还快。

△图片由 AI 生成

不过这净亏损的 385 亿美元里，也不全是模型研发的锅。

去年是 OpenAI从非营利转为营利架构的年份，转型带来的不止是内部组织的动荡和马斯克的一纸诉状，还触发了 415.5 亿美元的可转换权益与认股权证负债公允价值变动损失。

简单来说，就是架构转换导致 AI 企业估值暴涨后，股权、投资人持有的可转债、期权类权证全部都要按照会计准则重新公允估值，上涨的全部公允价值在利润表里直接计为当期损失。

倒不是实际花出去的现金成本，属于是转型阵痛。只要明年没了这一项，财报数据估计会好看不少。

除去结构问题，文件里还披露了另一条线，同样值得单独拿出来算一算。

2025 年，OpenAI 向微软支付了172 亿美元，包括研发费用（105.9 亿美元）、营收成本（60.47 亿美元）、销售和市场营销费用（5.27 亿美元）、行政费用（4200 万美元）。

反过来，微软全年付给 OpenAI 的钱是 3.03 亿美元，软银付了 8.67 亿美元，两者合计也才11.7 亿美元。

付出去 172 亿美元，收进来 11.7 亿美元，看来微软对 OpenAI 也不是多热情嘛。更何况微软送给 OpenAI 的钱，大部分又会通过 OpenAI 回流到微软的 Azure 云上。

这也解释了为什么此前微软 CFO 在财报里说，因为 OpenAI 的投资亏损，净利润少了 31 亿美元，但语气并不特别紧张。

31 亿从左口袋出去，右口袋还有大把算力服务费回来，美滋滋。

今年形势也不容乐观

另外，The Information 还提及了今年 Q1 的情况，也让人捏了把冷汗。

季度收入 57 亿美元，烧掉 37 亿美元，现金消耗超过当季收入的一半。这两个数字相比去年同期均增长两倍。

不过好消息是账上现金还很充裕。

截至季度末，OpenAI 持有现金和有价证券超过 730 亿美元，比去年年底的 400 亿美元有着大幅增加。

这主要得益于 3 月底那笔创纪录的巨额融资轮，也让 OpenAI 暂时不需要马上再出去募资，IPO 时间压力也没有外界想象得那么紧。

但往后看，账面并不宽松。

OpenAI 内部预测，2026 年全年烧钱 250 亿美元，2027 年增加至 570 亿美元，逐年递增，每年都需要新钱源源不断涌进。

所以 IPO 还是得做啊……

不过有趣的是，同样是 IPO，A 社和 OpenAI 的财务状况可谓是天差地别。

就在 OpenAI 账本泄露的同一时间，Anthropic的财务数据也陆续流出：

Anthropic 2025 年全年营收约 45 亿美元，OpenAI 是它的近三倍。但这个差距正在急速收窄，A 社今年 Q1 大逆转，狂揽 48 亿美元，Q2 还预计冲高到 109 亿美元。

照这个速度算，A 社今年营收有望接近甚至超过 OpenAI。

更关键的是亏损走向，OpenAI 预计 2027 年烧钱率维持在收入的 57% 左右，2030 年才回正。而 Anthropic 同期的预测是，烧钱率 2027 年降到 9%，2028 年实现盈亏平衡。

更微妙的是微软的态度。

去年 11 月，微软主动给 A 社投钱 50 亿美元，英伟达同时也 all in 了 100 亿美元，作为交换，Anthropic 承诺未来向微软 Azure 采购至少 300 亿美元 AI 算力，并将 Claude 模型全面引入 Azure 生态。

这是妥妥的双向奔赴。

两相对比，OpenAI 内心 os：错付了… .

那 IPO 呢？？？

这就引出了一个吃瓜群众都爱问的问题：

OpenAI 这样，还能IPO吗？

Anyway，有影响但不绝对。

亏损本身并不会影响 IPO，SpaceX 上市前也是亏损状态，但资本市场真正在意的只有一个问题：这家公司能不能在未来几年，把高速增长的收入，转化成明显改善的利润率？

如果能，收入继续高速增长，单位算力成本也随模型效率提升而下降，那么当前的大额亏损更容易被视为抢占基础设施位置的战略性投入，而不是商业模式失效的信号。

所以这份财务报告只算是给华尔街又加了一块考量的砝码。

的确 OpenAI 在持续亏损，但亏损和营收之间的差距在收窄，运营亏损率（亏损 / 收入）正在从 2025 年的 160% 调整为 2026 Q1 的 122%，华尔街瞄准的是 OpenAI 的未来。

这不是硅谷的新故事，当年互联网时代，亚马逊带着亏损上市，随后继续连年亏损，直到 2001 年第四季度才首次实现季度盈利。

期间贝索斯每年都在和股东说同一句话：我们在投资未来。

虽然 OpenAI 没有亚马逊的零售飞轮，但其难以复制的用户规模护城河，也足以奥特曼说同样一句话：

投资未来，投资 AGI。

参考链接：

[ 1 ] https://www.wheresyoured.at/exclusive-openai-financials/

[ 2 ] https://arstechnica.com/ai/2026/06/leaked-financial-docs-show-openai-is-losing-billions-of-dollars-a-year/

[ 3 ] https://www.theinformation.com/articles/openai-burned-3-7-billion-first-three-months-2026

[ 4 ] https://www.theinformation.com/articles/openai-held-1-billion-revenue-lead-anthropic-first-quarter

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